近段時間以來，面對復雜多變的外部環(huán)境沖擊引發(fā)的全球金融市場劇烈波動，多部門以高效協(xié)同的穩(wěn)市“組合拳”迅速響應，通過跨部門聯(lián)動、市場化工具與長期制度建設的有機結(jié)合，向市場釋放了“穩(wěn)預期、強信心”的清晰信號，進一步夯實了A股市場的長期價值中樞。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，當前A股市場具備估值優(yōu)勢，堅實的經(jīng)濟基本面和科技創(chuàng)新的推動使得市場長期投資價值愈發(fā)顯現(xiàn)。

穩(wěn)市機制戰(zhàn)略升級

過去一周時間，面對外部風險沖擊引發(fā)的資本市場劇烈波動，資本市場打出了一套強有力的穩(wěn)市政策“組合拳”，市場呈現(xiàn)出企穩(wěn)回升態(tài)勢。投資者的恐慌情緒逐漸消除，信心得到提振，政策“組合拳”效果初步顯現(xiàn)。

4月7日以來，從央行、金融監(jiān)管總局、國資委等多部門密集部署，到中央?yún)R金公司積極發(fā)揮類“平準基金”作用，再到全國社保基金理事會、國有資本運營公司、央國企集團、保險機構(gòu)、上市公司“真金白銀”實施增持、回購，穩(wěn)市“組合拳”快速出手、協(xié)調(diào)發(fā)力，向市場傳遞了“穩(wěn)住股市”的強烈信號。

潘悅制圖

開源策略首席分析師韋冀星對記者表示，政策層面以“組合拳”形式形成了跨周期、多維度的穩(wěn)市合力。這種協(xié)同機制不僅展現(xiàn)了決策層對資本市場穩(wěn)定的高度重視，更標志著我國穩(wěn)市機制從“被動應對”向“主動管理”的戰(zhàn)略升級。特別是央行創(chuàng)設的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，將資產(chǎn)價格穩(wěn)定納入政策視野，為資本市場構(gòu)建了戰(zhàn)略流動性儲備體系，實現(xiàn)了政策工具與市場需求的精準適配。

韋冀星表示，當前穩(wěn)市工具箱呈現(xiàn)“短期應急+中期調(diào)節(jié)+長期改革”的立體化布局。一方面，央行明確“必要時提供充足流動性支持”，中央?yún)R金公司等“國家隊”力量持續(xù)表態(tài)“繼續(xù)增持”，彰顯了政策護航的持續(xù)性；另一方面，注冊制改革、分紅回購新規(guī)等制度型開放舉措，正推動資本市場從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升。這種長短結(jié)合、標本兼治的政策框架，為市場注入了“穩(wěn)得住、走得遠”的底氣。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，具體來看，本輪穩(wěn)股市“組合拳”呈現(xiàn)出較以往明顯不同的特征。主要體現(xiàn)在：一是人民銀行、金融監(jiān)管總局、國務院國資委等多部門、多層面、多主體集體及時參與穩(wěn)定市場，有效形成了政策合力，快速穩(wěn)定了人心；二是中央?yún)R金公司、國有資本運營公司、央國企集團、保險機構(gòu)、公募基金等中長期資金積極入市，以“真金白銀”參與穩(wěn)定市場，有效引導了市場預期；三是央國企上市公司發(fā)揮了“砥柱中流”的作用，密集宣布增持回購，充分彰顯了央國企的責任擔當，鞏固了市場對于上市公司的信心。

基本面提供堅實基礎

資本市場最終是要反映經(jīng)濟基本面的，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，中國經(jīng)濟堅實的基本面，將為資本市場長期發(fā)展提供堅實的經(jīng)濟基礎。

今年以來，我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、向新向好，發(fā)展新動能加快壯大。雖然外部環(huán)境變化帶來不少困難，但我國經(jīng)濟優(yōu)勢多、韌性強、潛能大，發(fā)展前景長期看好。近日，國家稅務總局發(fā)布的增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)銷售收入同比增長13.4%，延續(xù)較快增長勢頭。隨著我國在人工智能領域取得突破和推廣應用，帶動科研技術(shù)服務業(yè)、信息技術(shù)服務業(yè)銷售收入同比分別增長19.6%和11.4%。

中國中小企業(yè)協(xié)會近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)為89.5，較去年四季度上升0.5點，連續(xù)兩個季度增長。其中，多項細分數(shù)據(jù)指標大幅提升。中國中小企業(yè)協(xié)會常務副會長馬彬表示，隨著一攬子增量政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，加上假期消費增長和各地搶抓開局等有利條件，一季度中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況加速回升。企業(yè)開工率、訂單、銷售等指標穩(wěn)步好轉(zhuǎn)，景氣水平保持去年四季度以來的向好態(tài)勢。

韋冀星認為，作為超大規(guī)模經(jīng)濟體，我國產(chǎn)業(yè)體系完整、市場空間廣闊、新質(zhì)生產(chǎn)力加速成長的特征顯著，一季度經(jīng)濟延續(xù)穩(wěn)中向好態(tài)勢，消費“壓艙石”作用凸顯，重點領域風險收斂，為企業(yè)盈利修復創(chuàng)造了有利環(huán)境。當前A股估值處于歷史低位，藍籌股股息率優(yōu)勢突出，疊加注銷式回購提升股東回報，共同構(gòu)筑了價值重估的堅實基礎。

國金證券首席經(jīng)濟學家宋雪濤表示，隨著資本市場投資融資綜合改革深入推進，A股上市企業(yè)質(zhì)量穩(wěn)步提升，代表新質(zhì)生產(chǎn)力和科技創(chuàng)新的上市企業(yè)占比持續(xù)提升，A股核心資產(chǎn)吸引力不斷積累。中國經(jīng)濟和中國資本市場長期向好的趨勢始終未變。

中航證券首席經(jīng)濟學家董忠云認為，中期看，本輪市場上漲的核心驅(qū)動沒有變，一是中國證明了在本輪人工智能科技革命中處于領先水平；二是提振消費、化債、地產(chǎn)托底等穩(wěn)增長政策多管齊下，中國經(jīng)濟跳出轉(zhuǎn)型陣痛期的路線已經(jīng)越來越清晰，科技和消費或?qū)⒊蔀樾碌慕?jīng)濟動能，未來中國經(jīng)濟持續(xù)改善確定性大。

估值優(yōu)勢凸顯

長江養(yǎng)老保險研究部總經(jīng)理李慧勇對記者表示，盡管當前面臨一系列困難，但是同以前相比，中國經(jīng)濟已經(jīng)具備了更為堅實的基礎，應對外部風險沖擊的經(jīng)驗更加豐富，也擁有足夠的政策工具儲備。從估值水平、風險資產(chǎn)回報率、股權(quán)風險溢價等指標來看，A股市場的吸引力凸顯，表明A股市場具備長期投資價值。從資產(chǎn)配置需求的角度來看，在當前的宏觀環(huán)境下，無論是居民個人還是機構(gòu)，都具有增加權(quán)益類資產(chǎn)配置比例的要求，會對市場的新增資金供給形成有利條件。

方正證券首席經(jīng)濟學家燕翔表示，A股市場當前估值低、基本面穩(wěn)健，經(jīng)過快速調(diào)整后投資性價比更為突出。截至4月3日，Wind全A指數(shù)市盈率18.5倍，Wind全A指數(shù)股權(quán)風險溢價ERP為3.7%、處于歷史82%分位數(shù)，顯示當前A股整體具有很高的投資性價比。燕翔表示，從企業(yè)經(jīng)營層面看，中國上市公司創(chuàng)新能力近年來大幅提升。2018年全部A股上市公司研發(fā)支出合計共5856億元，到2023年研發(fā)支出合計達到15593億元，占營收比重大幅提升。從分紅回報來看，2010年A股上市公司累計分紅金額不足3000億元，2019年累計分紅金額首次突破萬億，到2024年A股上市公司累計分紅金額已經(jīng)超過了1.9萬億元，2024年的分紅水平較2010年提升了554%。預計2025年A股整體分紅金額有望再創(chuàng)歷史新高。從股息率的角度來看，以前一年底的市值作為參考指標，2024年A股股息率水平從2010年的1%提高到了2.2%。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，此次關(guān)稅沖擊更多是對短期市場走勢的影響，我國政府有足夠的政策工具來應對。我國通過科技創(chuàng)新，特別是發(fā)展人形機器人等科技創(chuàng)新企業(yè)，提升了全球資本對中國經(jīng)濟的信心。中國資產(chǎn)本身估值處于歷史低位，因此具有估值修復的動力。在美股高位回落的情況下，資本可能會從高估值的美股流向A股和港股等估值較低的市場。