近日，綠茶餐廳母公司綠茶集團有限公司（以下簡稱綠茶集團）向港交所提交上市申請，這已經是其第四次向港股IPO發起沖刺。

旗下經營多年知名網紅餐廳，綠茶集團的上市路卻屢屢受挫。這也折射出當下餐飲行業競爭激烈，網紅餐廳難以保持穩定的盈利增長的窘境。綠茶餐廳的發展取決于其經營策略、市場環境、競爭狀況等多個因素。

開局順風順水上市進程波折

關于綠茶餐廳的開創歷程，最早可以追溯到2004年，綠茶餐廳創始人王勤松、路長梅夫婦在西湖邊開設了綠茶青年旅舍。長期與旅客接觸中，他們發現融合菜的普適性更強，從中得到啟發，推出了一系列江浙地區特色融合菜品，2008年，首家綠茶餐廳誕生于杭州西子湖畔。

綠茶餐廳因價格親民、菜品大眾接受度高而廣受歡迎，此后，很快建立了全國性的餐廳網絡。截至招股書最后實際可行日期，綠茶餐廳共計開設382家，覆蓋中國27個省份，覆蓋中國所有一線城市、15個新一線城市、30個二線城市，79個三線及以下城市。

現階段，綠茶餐廳已經發展為全國知名的休閑中式連鎖餐廳。灼識咨詢報告顯示，2023年在中國休閑中式餐廳品牌中，綠茶按餐廳數目計，排名第三，按收入計排名第四。在重點提供融合菜的休閑中式餐廳品牌中，就收入而言，綠茶為最大的餐廳品牌。

盡管如此，但綠茶餐廳的上市之路頗為坎坷。2021年3月、10月及2022年4月綠茶餐廳曾三次提交上市申請，其中兩次通過聆訊，但遺憾的是均未成功。

“綠茶餐廳在經營過程中可能會面臨一些財務問題，如資金周轉不靈、成本控制不當等，這些問題可能會影響他們的上市進程。”中國企業資本聯盟副理事長柏文喜在接受中國城市報記者采訪時表示，餐飲行業競爭激烈，尤其是在高線城市，越來越多的餐廳加入市場，使得市場空間越來越小，而綠茶餐廳需要面對眾多競爭對手，如何保持自己的特色和優勢，是他們面臨的一大挑戰。

當下，市面上主打融合菜的餐廳比比皆是。盡管綠茶餐廳致力于推出新餐品，據其招股書，2021年—2023年，綠茶餐廳分別推出了178道、172道及168道新品，但基本沒有爆款，在大眾點評的推薦榜單上，面包誘惑、綠茶烤雞等老菜品仍高居前列。

中國金融智庫特邀研究員余豐慧在接受中國城市報記者采訪時也提到，餐飲行業本身具有激烈競爭的屬性和疫情帶來的不確定性，也可能影響了投資者的信心。

《2024年餐飲企業發展報告》指出，2023年，受市場環境變化的影響，餐飲業投融資整體熱度呈下降趨勢。同年，餐飲披露投融資事件125起，較2022年的156起減少約兩成。同時，從已披露的融資金額來看，2023年中國餐飲業披露的總金額處于近5年的低位。

連續三次沖刺港交所未果，也折射出綠茶餐廳這樣的網紅店在資本市場上面臨著一定的挑戰。天使投資人郭濤告訴中國城市報記者，一方面，網紅餐廳的業績波動較大，難以保持穩定的盈利增長；另一方面，投資者對于餐飲行業的風險認知較高，對于網紅餐廳的估值可能存在分歧。此外，監管政策的變化也可能對網紅餐廳的上市進程產生影響。

擴張的“野心”與戰略

時隔兩年，綠茶餐廳重啟港交所IPO。

回顧過去三年業績，招股書顯示，2021年—2023年，綠茶集團的營收分別為22.93億元、23.75億元和35.89億元；綠茶集團經調整凈利潤分別為1.38億元、0.25億元和3.03億元；經調整凈利潤率分別為6.0%、1.1%和8.5%。同周期內，綠茶餐廳的整體翻臺率分別為3.23次、2.81次、3.30次。其中，2023年綠茶集團在所有地區的翻臺率均實現了同比正增長，且整體翻臺率已接近2019年疫情前的3.34次。

不難看出，這是一份還算不錯的成績單，但綠茶餐廳仍舊執著于推進上市進程。與綠茶餐廳相比，曾經對上市抱有極大期待和熱情的餐飲企業中，深耕日料的上井集團已于2022年9月撤回上市申請，老鄉雞則在2023年8月終止IPO。

據綠茶集團招股書披露，綠茶集團通過此次IPO計劃募集資金用于擴展餐廳網絡、設立中央食材加工設施、升級信息技術系統和相關基礎設施、營運資金及其他一般企業用途。

在郭濤看來，綠茶餐廳上市可以為其提供融資渠道，擴大經營規模和提升品牌影響力；其次，上市有助于提高公司的知名度和信譽度，吸引更多合作伙伴和投資者。此外，上市還可以為公司帶來一定的市值增長和股東回報。

根據綠茶集團招股書披露，計劃于2024年—2027年分別開設112家、150家、200家及213家新餐廳，并計劃于2025年—2027年在海外市場分別開設5家、10家、13家餐廳，這意味著綠茶餐廳對于品牌出海勢在必行。同時，綠茶集團也在物色在旅游景區以及交通樞紐開店的機會。

柏文喜表示，綠茶餐廳的拓展計劃需要一定的資金和資源支持，而上市可以為其提供更多的資源和資金，幫助其拓展市場空間。

值得注意的是，招股書還提到，新增門店除了維持高線城市加密外，綠茶餐廳的新店將主要集中在下沉市場即三線及以下城市。對于綠茶餐廳而言，下沉戰略和出海戰略是否明智？

“下沉戰略和出海戰略具有一定的前瞻性。”余豐慧分析，下沉市場潛力巨大，避開了一二線城市的激烈競爭，能夠挖掘新的增長點；而出海則可以分散地域風險，探索國際化路徑。不過，余豐慧也表示，綠茶餐廳也將面臨對當地市場適應性、供應鏈管理、品牌國際化能力的考驗。

“綠茶餐廳的新戰略具有一定的風險和挑戰，需要進行充分的市場調研和風險管理。”柏文喜稱，一方面，下沉市場是一個潛力巨大的市場，但競爭也更加激烈，綠茶餐廳需要注重品質和口碑，才能在下沉市場中立足；另一方面，出海戰略需要考慮到當地的法律法規和文化差異，需要做好充分的準備和市場調研。

能否叩開港股大門仍是未知數

近年來，餐飲行業在資本市場的活動日益頻繁，品牌與資本的結合似乎已然成為一大趨勢。

今年以來，夢想餐飲品牌、牛肉飯連鎖牛大吉和拌飯連鎖米悅朝鮮族拌飯等均宣布獲得了數千萬元的融資，顯示出資本市場對餐飲行業的發展前景持續看好。

提及已經第四次向資本市場發起沖刺的綠茶餐廳的前景，郭濤認為，綠茶餐廳作為知名網紅餐廳，具備一定的品牌影響力和市場競爭力。“通過不斷優化經營管理和提升服務質量，綠茶餐廳有望在港股市場上獲得更好的發展機會。當然，上市過程中仍需克服一系列挑戰，包括業績穩定增長、合規經營等方面的問題。”郭濤說。

實際上，郭濤的擔心并非無的放矢。在食品安全的管控方面，綠茶餐廳多次出現問題，此前就有媒體已梳理過其過往食品安全方面的問題，比如2021年12月16日，廣東省市場監督管理局發布關于42批次食品不合格情況的通告，西藏綠茶餐飲管理有限公司廣州白云第一分公司制售的綠茶蔥香烤雞，被檢出大腸埃希氏菌不符合廣東省食品安全地方標準；同年12月，浙江省市場監督管理局發布的食品安全監督抽檢信息通告顯示，西藏綠茶餐飲管理有限公司杭州景曇路分公司（即綠茶餐廳銀泰百貨杭州慶春店）加工自制的酸辣撈汁蜇頭的鋁殘留量（以即食海蜇中Al計）檢測值為724mg/kg，標準規定為不大于500mg/kg。

“綠茶餐廳此次沖擊港股市場能否成功取決于其是否能在招股書中清晰展現其改善的財務健康狀況、明確的增長策略、有效的風險控制措施以及對市場變化的應對能力。”余豐慧表示，在當前全球經濟環境下，市場將更加關注其業務的穩健性和增長潛力，如果綠茶餐廳能夠有效解決過往上市障礙，并展示出清晰的發展藍圖，那么其上市前景可期。

《 中國城市報 》（ 2024年07月15日  第09 版）