第三季度大賺116.07億元的比亞迪可能是當(dāng)前汽車行業(yè)整體業(yè)績(jī)下滑的背景下，為數(shù)不多的亮點(diǎn)公司。但強(qiáng)勁的利潤(rùn)回報(bào)沒(méi)有讓比亞迪獲得公正的評(píng)價(jià)，反而被部分人士詬病其資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高。
根據(jù)比亞迪第三季度財(cái)報(bào)，這家新能源汽車領(lǐng)軍企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為77.47%。這是為保證后續(xù)企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，在新能源汽車研發(fā)、生產(chǎn)線擴(kuò)展和供應(yīng)鏈建設(shè)等方面，進(jìn)行了前置的合理擴(kuò)張投資。
不過(guò)，近期部分別有用心的人士惡意炒作稱，比亞迪負(fù)債合計(jì)高達(dá)5955億元，認(rèn)為這家國(guó)內(nèi)汽車銷量位居前列的汽車制造商不久將陷入“資不抵債”的困境。
一味傳播此類觀點(diǎn)的對(duì)基礎(chǔ)財(cái)務(wù)知識(shí)理解淡薄，或者是別有居心制造恐慌，更有可能是在激烈市場(chǎng)環(huán)境下，被部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拿來(lái)傳播的水軍言論。
一位資深財(cái)務(wù)分析人士向界面新聞指出，企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債不是簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)計(jì)算。資產(chǎn)負(fù)債率與行業(yè)、規(guī)模、資產(chǎn)、現(xiàn)金流、債務(wù)期限等因素都緊密相關(guān)。如果企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率處于適當(dāng)水平，又具備足夠償債能力，那就在可控范圍內(nèi)，符合經(jīng)營(yíng)預(yù)期，是企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)行為。
高負(fù)債率也不意味著企業(yè)就會(huì)陷入危機(jī)，這往往是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要一環(huán)。在新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展的當(dāng)下，有追求的汽車制造商都需要投入大量資金用于研發(fā)和市場(chǎng)推廣，才能保持發(fā)展節(jié)奏穩(wěn)定，不被這場(chǎng)行業(yè)格局“淘汰賽”中被清洗出局。
77%的資產(chǎn)負(fù)債率是高是低？
在討論資產(chǎn)負(fù)債率的時(shí)候，首先需要明確企業(yè)所處哪個(gè)行業(yè)。通常而言，制造業(yè)、金融業(yè)、航空業(yè)等資金密集型行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率均較高，需要大量資金投入和長(zhǎng)期回報(bào)周期，而一些“低資產(chǎn)”的創(chuàng)新性企業(yè)相對(duì)偏低。
汽車行業(yè)是重資產(chǎn)行業(yè)的典型代表。從全球范圍來(lái)看，各大跨國(guó)汽車制造商均處于較高的資產(chǎn)負(fù)債率水平。2024年上半年，福特汽車負(fù)債率為84%，通用汽車和大眾分別達(dá)到75%和70%。
國(guó)內(nèi)汽車公司也不例外。依靠華為實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的賽力斯，其資產(chǎn)負(fù)債率接近90%；北汽藍(lán)谷的資產(chǎn)負(fù)債率也達(dá)到85.02%。另外，吉利控股集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率為68%，長(zhǎng)城汽車和長(zhǎng)安汽車均在60%以上。整體而言，比亞迪的資產(chǎn)負(fù)債率在汽車行業(yè)內(nèi)處于合理水平。
一位資深汽車行業(yè)分析師認(rèn)為，傳統(tǒng)汽車公司正在面向新能源汽車行業(yè)轉(zhuǎn)型，其所需要的研發(fā)投入、人員擴(kuò)張、產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性調(diào)整等，都需要提前支出，必須采用擴(kuò)張性戰(zhàn)略舉措。另外，由于前期資本較少，且需要大量負(fù)債來(lái)進(jìn)行研發(fā)投入和資產(chǎn)購(gòu)置，造車新勢(shì)力的資產(chǎn)負(fù)債率甚至相對(duì)更高。
例如，全球新能源汽車行業(yè)的代表特斯拉曾有一段時(shí)間資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，長(zhǎng)期在70%以上。零跑汽車和蔚來(lái)汽車在2019年的資產(chǎn)負(fù)債率一度分別高達(dá)150%和133.07%。近兩年蔚來(lái)汽車的資產(chǎn)負(fù)債率也依然在70%以上。
如果跳出汽車行業(yè)本身，諸多國(guó)際大型企業(yè)在其成長(zhǎng)過(guò)程中，并不避諱采取高財(cái)務(wù)杠桿的策略，這是企業(yè)在不同發(fā)展階段所采取的經(jīng)營(yíng)策略選擇，且并不影響公司本身的盈利情況和投資人的信任程度。
例如，在航空、電力和醫(yī)療等多領(lǐng)域處于領(lǐng)先位置的通用電氣的資產(chǎn)負(fù)債率為83%；知名高科技企業(yè)蘋果公司的資產(chǎn)負(fù)債率為84%；與汽車公司相類似的飛機(jī)制造商空客和波音則分別達(dá)到85%和11%。
這些企業(yè)在負(fù)債的同時(shí)創(chuàng)造出巨大的價(jià)值。雖然投資研發(fā)、回購(gòu)股份、開(kāi)拓市場(chǎng)等舉措帶來(lái)一定債務(wù)，但也助力企業(yè)走向更長(zhǎng)遠(yuǎn)良性發(fā)展，并為所屬行業(yè)的突破創(chuàng)新作出了重要貢獻(xiàn)。
高負(fù)債率并不等同高風(fēng)險(xiǎn)，而是需要放在具體的行業(yè)及企業(yè)發(fā)展階段進(jìn)行合理的討論，并且還要深入分析企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，是否具備一定現(xiàn)金和可變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)。從另一位維度來(lái)看，合理范圍內(nèi)負(fù)債擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)，對(duì)于企業(yè)還是活力激發(fā)、信心提升的信號(hào)。
被頻繁拿來(lái)攻擊，比亞迪的真實(shí)負(fù)債究竟多少
詳細(xì)拆解比亞迪的財(cái)務(wù)報(bào)表和負(fù)債情況，可以對(duì)這家頭部汽車制造商的資產(chǎn)情況有更加清晰的認(rèn)知。企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)更能反應(yīng)真實(shí)的負(fù)債情況。
企業(yè)總負(fù)債包含了有息負(fù)債和無(wú)息負(fù)債。其中，有息負(fù)債是指公司向金融機(jī)構(gòu)借錢、以及在資本市場(chǎng)發(fā)行的債務(wù)，需要支付利息，包括短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)性負(fù)債等。
2023年，比亞迪向金融機(jī)構(gòu)的借款只有303億元，在總負(fù)債占比僅為5%；2024年上半年，比亞迪有息負(fù)債下降至214億元，在總負(fù)債的占比為4%。對(duì)比來(lái)看，吉利控股集團(tuán)的有息負(fù)債為860億元，長(zhǎng)城汽車為177億元，有息負(fù)債在總負(fù)債的占比分別達(dá)到19%和14%。
另?yè)?jù)計(jì)算可得，今年上半年，比亞迪九成以上的負(fù)債主要是來(lái)自在日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，是沒(méi)有利息成本的無(wú)息負(fù)債。這部分主要包括還沒(méi)到期的供應(yīng)商貨款、即將支付的員工薪酬、尚未到期繳納的稅費(fèi)，以及合同負(fù)債。
而在其中，供應(yīng)商應(yīng)付賬款是比亞迪無(wú)息負(fù)債的主要構(gòu)成，約有2075億元。這由于比亞迪銷量規(guī)模快速擴(kuò)張，與供應(yīng)商的合作量增多，未到期的供應(yīng)商貨款也相應(yīng)增加。去年比亞迪銷量超過(guò)300萬(wàn)輛，增速高達(dá)62%，遠(yuǎn)超于吉利控股和長(zhǎng)城汽車等其他同行。
部分觀點(diǎn)認(rèn)為比亞迪過(guò)度占用了供應(yīng)商的資金，存在拖欠供應(yīng)商賬款的行為。但是，根據(jù)各家汽車公司2023年報(bào)數(shù)據(jù)，比亞迪與供應(yīng)商合作的賬期是128天，上汽集團(tuán)是140天，長(zhǎng)城汽車為163天。
在當(dāng)前汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)內(nèi)卷，部分汽車公司以犧牲利潤(rùn)搶占市場(chǎng)份額的現(xiàn)狀下，能夠保持穩(wěn)定營(yíng)收能力支付供應(yīng)商款項(xiàng)的企業(yè)實(shí)際上并不算多。多數(shù)供應(yīng)商更傾向于和如比亞迪的頭部企業(yè)合作，這是幫助其拿到更多定點(diǎn)項(xiàng)目和擴(kuò)大市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
比亞迪背負(fù)的無(wú)息負(fù)債中，另有一筆367.6億元的合同負(fù)債，這是公司預(yù)收經(jīng)銷商的購(gòu)車款等，在產(chǎn)品交付后就會(huì)從負(fù)債轉(zhuǎn)化為收入；另外隨著比亞迪員工數(shù)量的擴(kuò)張，今年上半年比亞迪應(yīng)付員工薪酬上漲到189.9億元。目前，比亞迪共擁有超過(guò)90萬(wàn)名員工，是全球員工人數(shù)最多的汽車公司。
業(yè)內(nèi)人士指出，近三年，比亞迪處于高速增長(zhǎng)期，銷量爆發(fā)式增長(zhǎng)、人員規(guī)模擴(kuò)大、與供應(yīng)商合作量不斷提升、以及加大國(guó)內(nèi)外投資布局等，是比亞迪負(fù)債率上漲的最主要原因。但這家持續(xù)發(fā)力的新能源汽車公司依然運(yùn)營(yíng)情況良好，且繼續(xù)呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，整體債務(wù)結(jié)構(gòu)健康穩(wěn)健。
比亞迪還款能力如何
比亞迪有膽量繼續(xù)向國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)開(kāi)設(shè)新工廠，加大對(duì)智能化領(lǐng)域的研發(fā)投入，其底氣主要來(lái)源于自身優(yōu)秀的還債能力和穩(wěn)定的現(xiàn)金流表現(xiàn)。
從比亞迪半年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，這家資金密集型的汽車公司其實(shí)擁有健康的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)，這是保證企業(yè)能夠維持長(zhǎng)期穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)和資金周轉(zhuǎn)的核心。今年上半年，比亞迪向金融機(jī)構(gòu)的借款為213.53億元，而同期合并現(xiàn)金及等價(jià)物余額542.27億元，償債能力游刃有余。
另在財(cái)富費(fèi)用方面，2023年吉利控股集團(tuán)的財(cái)務(wù)費(fèi)用有30億元，比亞迪是負(fù)15億元；2024年上半年，吉利控股集團(tuán)的財(cái)務(wù)費(fèi)用為11.2億元，比亞迪不足1億元。可見(jiàn)，比亞迪的財(cái)務(wù)費(fèi)用處于主流上市汽車公司的最低水平之一。
再看比亞迪支付無(wú)息負(fù)債能力方面，2023年，比亞迪經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入為6100億元。其中，有3100億元支付了到期的供應(yīng)商貨款，800多億元為員工薪酬，300億元繳納了稅費(fèi)。這相當(dāng)于用了4300多億元支付了無(wú)息負(fù)債后，比亞迪經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流還有1700億元的凈額，展現(xiàn)了極強(qiáng)償債能力。
誤讀企業(yè)負(fù)債情況容易給企業(yè)合理經(jīng)營(yíng)以及上下游產(chǎn)業(yè)鏈信心帶來(lái)負(fù)面影響。在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的大環(huán)境下，比亞迪為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力能夠通過(guò)適當(dāng)負(fù)債，加強(qiáng)智能電動(dòng)關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，進(jìn)行多元化布局，面向海外市場(chǎng)發(fā)展，這不僅是謀求自身長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，也是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好充滿信心。
比亞迪的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好指數(shù)表現(xiàn)明顯，近期也獲得了多家券商給予的“買入”評(píng)級(jí)。
伴隨比亞迪規(guī)模上量和單車成本控制能力提升，今年第三季度，比亞迪單季度營(yíng)收達(dá)2011.25億元，同比增長(zhǎng)24%，首次超越特斯拉，問(wèn)鼎全球新能源汽車公司營(yíng)收第一。
10月，比亞迪單月銷量突破50萬(wàn)輛，達(dá)到50.27萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)66.7%，再創(chuàng)歷史新高，前十個(gè)月，比亞迪累計(jì)銷量超過(guò)325萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)37%，累計(jì)銷量已超越去年全年，同樣大幅領(lǐng)先特斯拉。
在凈利潤(rùn)表現(xiàn)上，據(jù)界面新聞統(tǒng)計(jì)的第三季度全球汽車公司凈利潤(rùn)排名，比亞迪位居第七，已經(jīng)超過(guò)了福特、本田以及豪華汽車品牌寶馬。并且，豐田、大眾和本田等五家跨國(guó)汽車巨頭凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比超過(guò)50%的腰斬式下滑。
在衡量企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利表現(xiàn)的汽車業(yè)務(wù)毛利率方面，比亞迪這一數(shù)字高達(dá)25.6%，環(huán)比上行 3.2 個(gè)百分點(diǎn)，超市場(chǎng)預(yù)期 22.9%。隨著搭載第五代DM技術(shù)的車型上市，比亞迪銷量和單車價(jià)格齊齊上漲，推動(dòng)毛利率回升明顯。
通常而言，大型汽車制造企業(yè)的毛利率維持在10%左右，而不少造車新勢(shì)力至今沒(méi)有跨越盈虧平衡線。想要保證穩(wěn)定持續(xù)的研發(fā)投入和不斷進(jìn)步的產(chǎn)品力，抵御資本市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，汽車公司必須維持健康的毛利水平。保持高毛利率意味著比亞迪毫無(wú)疑問(wèn)擁有比其他汽車公司更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
當(dāng)前，新一輪汽車產(chǎn)業(yè)變革正在重構(gòu)全球創(chuàng)新版圖、重塑全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，如果處于轉(zhuǎn)型中的汽車制造商因?yàn)閾?dān)心負(fù)債就放緩創(chuàng)新腳步，才是舍本逐末，放棄了企業(yè)的立身之本。
無(wú)論實(shí)際負(fù)債情況還是長(zhǎng)期盈利表現(xiàn)，比亞迪都處于爆發(fā)式增長(zhǎng)的正軌上。夸大炒作企業(yè)負(fù)債問(wèn)題不僅給一些本在埋頭苦干的企業(yè)造成困擾，影響企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)，同時(shí)對(duì)我國(guó)新能源汽車行業(yè)發(fā)展不利，擾亂社會(huì)投資預(yù)期。
這種斷章取義的言論固然擁有市場(chǎng)，獲取了流量，但實(shí)質(zhì)上是極度缺乏專業(yè)性的表現(xiàn)，也終將遭到反噬。只有減少這些雜音噪聲，為企業(yè)營(yíng)造更好發(fā)展環(huán)境，才能推動(dòng)企業(yè)勇于創(chuàng)新、敢于變革。
