一家只有44名員工的公司，撐起一個IPO。

近日，母嬰食品營銷公司紐曼思健康食品控股有限公司（以下簡稱：紐曼思）通過港交所上市聆訊，財通國際融資有限公司為獨家保薦人。

紐曼思主要在中國從事成品營養品的營銷、銷售及分銷。公司的營養品以專屬品牌“紐曼思”及“紐曼斯”（英文“Nemans”）銷售，大致可分為五個主要類別：藻油DHA、益生菌、維生素、多維營養素及藻鈣產品。其中，藻油DHA產品是公司的核心產品，占往績期間大部分收益。

招股書顯示，藻油DHA是指由藻類經培養、發酵、提煉及純化加工而成的一種DHA，該公司提供的DHA藻油產品是軟膠囊，主要成分是藻油DHA、可食用明膠、水及甘油，主要消費對象是孕婦、產后婦女以及嬰幼兒。

自2019年起，紐曼思已先后六次向港交所遞交招股書。招股書顯示，公司共有44名雇員，其中執行董事及高級管理層有9人，公司大部分員工在上海。

招股書顯示，紐曼思公司共有44名雇員

3年半利潤超4億元，藻油DHA占營收九成以上

雇員不多，市場份額卻不小。招股書顯示，紐曼思的供應商采用OEM模式制造紐曼思的營養品，或在紐曼思的營養品上附上該公司的品牌標簽。也就是說，紐曼思主要扮演的是品牌商和營銷商的角色，不涉及實際的生產環節。

招股書顯示，紐曼思的藻油DHA產品的主要原材料由荷蘭企業帝斯曼集團供應。根據弗若斯特沙利文，帝斯曼集團被視為中國藻油DHA市場的領導者，按產量及價值計算，于2023年制造中國藻油DHA市場超過40%的原材料及成品。另根據弗若斯特沙利文，在2023年，采用進口藻油DHA原材料的國內品牌占中國母嬰藻油DHA產品零售銷售總值的28.5%，紐曼思在2023年約占20.5%，按使用進口原材料制成的藻油DHA產品的零售銷售值計算，紐曼思是最大的國內品牌。

招股書顯示，2021財政年度至2023財政年度，紐曼思實現營收分別約為3.38億元、3.67億元和4.27億元，2024年上半年，公司營收為1.46億元，2023年同期為1.92億元。同期內凈利潤分別約為1.20億元、8752.2萬元、1.59億元，今年上半年凈利潤4528.1萬元，2023年同期為7725.8萬元。紐曼思的毛利率整體維持穩定，分別為73.0%、74.4%、75.2%及71.9%。

招股書披露的財務數據

藻油DHA產品在紐曼思整體營收占比方面，2021財政年度至2023財政年度以及2024年上半年，藻油DHA產品的營收分別約為3.102億元、3.406億元、4.04億元、1.41億元，分別占總營收的91.9%、92.7%、94.7%、93.5%及96.2%。

值得注意的是，2024年上半年，紐曼思營收同比下降23.94%、凈利同比下降41.39%。紐曼思在招股書中表示，凈利潤下滑，一是藻油DHA產品的收益減少；二是2024年上半年，中國母嬰藻油DHA市場氣氛低迷，導致上半年的推廣開支增加。

依賴線上銷售，面臨供應商集中風險

在銷售渠道上，紐曼思指出，公司銷售渠道主要分為線上及線下銷售渠道。公司向京東、天貓、唯品會等電商平臺銷售產品，后者在網購平臺轉售公司產品給其客戶（主要為終端消費者），與此同時，公司也通過網購平臺直接面向消費者銷售產品。除線上銷售渠道外，公司也在線下向地區分銷商銷售產品。

招股書顯示，2021財年至2024年上半年，紐曼思線上銷售渠道分別為2.164 億元、2.432億元、1.324億元以及1.179億元，占總收益的比例分別為64.1%、66.3%、73.0%、68.9%和80.7%。線下銷售渠道占總收益的比重逐年下降，分別為34.3%、31.2%、25.5%、28.0%和18.1%。紐曼思表示，線下銷售渠道的收入下降主要由于市場競爭加劇和公司戰略調整，減少了對線下渠道的依賴。

在風險因素披露中，招股書提及面臨藻油DHA產品銷售集中的風險、供應營養品的供應商集中風險等。向紐曼思供應新西蘭DHA產品的上海康營在2021財年至2024年上半年分別占總采購額的約56.8%、42.6%、49.6%及48.5%，而向紐曼思提供益生菌成品的科達、向紐曼思供應美國DHA產品的Confidence集團，也占紐曼思在往績期間各年度采購額的很大部分，“我們的業務、財務狀況及經營業績取決于我們的主要供應商持續供應產品及我們與他們維持供應商—客戶關系。”

在2021財年至2024年上半年，紐曼思向前五大供應商作出的采購，分別占總采購總額的約90.7%、92.7%、94.3%及92.4%。

“紐曼思”與“紐曼斯”之爭

若在社交平臺搜索“紐曼思”，會發現很多用戶發帖詢問，該買“紐曼思”還是“紐曼斯”，為何會有兩個如此相像的品牌？

兩個名稱高度相似的品牌產品都涉及DHA，但分屬不同的公司，雙方也曾就商標問題進行了多次交鋒和訴訟。其中，另一家“紐曼斯”是源自美國的DHA品牌，外文名“Neuromins”。

在招股書中，紐曼思也提及，于最后可行日期，公司就涉嫌侵犯商標版權正在與多名第三方（包括公司X及公司Y）就其聲稱的商標侵權事宜進行持續的法律訴訟，“具體而言，我們于2017年發現公司X及公司Y已在其產品上分別使用與我們的注冊商標‘紐曼斯’及‘紐曼思’相同或相似的‘紐曼斯’品牌名稱。于最后可行日期，彼等并未終止任何上述行動。我們已就商標侵權對公司X及公司Y采取法律行動，而公司X已對我們提出反訴，指稱商業誹謗及商標侵權。”

對于未來計劃，紐曼思在招股書中表示，將進一步擴充業務；提高品牌知名度、形象及市場地位；獲得進入資本市場的機會;實現股東基礎的多樣化，并在股票交易中更具流動性；吸引與保留人才等。

紐曼思股權架構

從招股書披露的信息來看，紐曼思并無外部股東，王平及其妻子崔娟分別持股91%和9%的遠東財富管理（中國有限公司）對紐曼思100%控股。