2025年春節(jié)的標(biāo)志性事件之一，是《哪吒2》熱映帶來的狂歡。截至2025年2月16日，該影片的票房已經(jīng)超過115億元，創(chuàng)造了一系列的歷史紀(jì)錄。
作為《哪吒2》的主要投資方和發(fā)行方，光線傳媒的股價(jià)也一飛沖天，從春節(jié)前最后一個(gè)交易日的280億元市值，增長(zhǎng)至1019億元，上市公司連續(xù)發(fā)布三個(gè)公告，警示股價(jià)異動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
事實(shí)上，2019年暑期上映的《哪吒1》就已經(jīng)隱現(xiàn)端倪。根據(jù)當(dāng)年的年報(bào)披露，公司主投、主控的動(dòng)畫電影《哪吒之魔童降世》，已經(jīng)打破了一系列的紀(jì)錄，比如中國上映的動(dòng)畫電影首日/單日票房最高紀(jì)錄、首周/單周票房最高紀(jì)錄、中國市場(chǎng)最高觀影人次、首日/單日?qǐng)龃渭o(jì)錄、單日排片紀(jì)錄、單日票房占比紀(jì)錄、單日分賬破億天數(shù)紀(jì)錄、IMAX中國暑期檔最佳票房紀(jì)錄、動(dòng)畫電影中國市場(chǎng)最高觀影人次紀(jì)錄、中國電影衍生品眾籌金額最高紀(jì)錄等等。
2025年春節(jié)上映的《哪吒2》在前述基礎(chǔ)上百尺竿頭更進(jìn)一步，可以預(yù)見的是，電影將創(chuàng)造一系列的新紀(jì)錄，比如內(nèi)地票房總榜第一的電影、中國影史票房冠軍、2025年內(nèi)地票房冠軍、全球票房最高的非好萊塢電影、全球影史單一市場(chǎng)最高票房電影、中國影史觀影人次第一等等。注意，這里已經(jīng)把“動(dòng)畫”兩字去掉，也就是說動(dòng)畫片《哪吒2》可以與任何一部影片，甚至是好萊塢巨制比肩。
《哪吒2》的成功，影響因素很多，很多人關(guān)注影片背后的導(dǎo)演、演職人員、動(dòng)畫制作團(tuán)隊(duì)等等，而站在普通吃瓜群眾的角度，還可以看到資本市場(chǎng)的風(fēng)云變幻，假設(shè)一下，如果在電影上映之前的1月27日最后一個(gè)交易日買入電影背后公司的股票，現(xiàn)在的身家已經(jīng)上漲了近三倍，用一日暴富來形容也不為過。
值得關(guān)注的焦點(diǎn)之一，是投資《哪吒》背后公司的戰(zhàn)略成功。按照光線傳媒的年報(bào)披露，當(dāng)《哪吒1》成功時(shí)，公司就已經(jīng)意識(shí)到，觀眾與市場(chǎng)對(duì)國產(chǎn)動(dòng)畫的未來充滿關(guān)心和期待，在此基礎(chǔ)上，公司與投資的眾多動(dòng)漫公司協(xié)同合作，加大對(duì)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的創(chuàng)作和投入、加強(qiáng)對(duì)新技術(shù)的研發(fā)與應(yīng)用、加重對(duì)系列化產(chǎn)品的開發(fā)力度。公司將“繼續(xù)挖掘并扶持優(yōu)秀的動(dòng)漫團(tuán)隊(duì)，陪伴這些團(tuán)隊(duì)、陪伴中國動(dòng)漫電影一同成長(zhǎng)，見證并創(chuàng)造歷史”。而《哪吒2》恰恰是“見證并創(chuàng)造歷史”的最好注解。
戰(zhàn)略是與風(fēng)險(xiǎn)、績(jī)效整合在一起。一部電影從前期策劃到最終順利上映，甚至取得優(yōu)異票房，中間面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，常見的比如政策及監(jiān)管環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、影視作品銷售的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、作品內(nèi)容審查或?qū)徍孙L(fēng)險(xiǎn)、預(yù)付賬款金額較大的風(fēng)險(xiǎn)、盜版的風(fēng)險(xiǎn)等等，要知道《哪吒1》是2019年上映的，《哪吒2》則是2025年上映的，中間相隔了5年多的時(shí)間，不確定性太大。時(shí)至今日，普通投資者是否繼續(xù)愿意買入上市公司股票，餃子導(dǎo)演是否與上市公司繼續(xù)合作，仍然存在不確定性，這也是與戰(zhàn)略相伴而生的風(fēng)險(xiǎn)所在。
電視劇《理想之城》中，贏海集團(tuán)的總經(jīng)濟(jì)師徐知平有一句臺(tái)詞，“我干了一輩子的風(fēng)控，經(jīng)手過無數(shù)案例，得出的結(jié)論，最大的風(fēng)險(xiǎn)來自于人”。而企業(yè)家寧高寧先生更是一語道破，戰(zhàn)略的起點(diǎn)是人。
同樣的戰(zhàn)略選擇、行業(yè)選擇及定位，甚至在資源投入、市場(chǎng)環(huán)境等方面都一致，為何得到的結(jié)果不同，值得反思。你可以將其歸結(jié)為團(tuán)隊(duì)成員、組織方式、體制效率的差異，也可以從愿景、預(yù)算、績(jī)效考核、執(zhí)行等方面進(jìn)行思考，但從《哪吒》系列電影看，作為導(dǎo)演的餃子都是核心因素。
毋庸置疑，餃子才華橫溢，難得具有在困境下堅(jiān)持的品格，有一顆“登頂?shù)男摹保疤崾怯腥丝吹健①p識(shí)他，進(jìn)而給平臺(tái)和機(jī)會(huì)幫助他，其背后的投資人眼光值得點(diǎn)贊。
動(dòng)漫電影是光線傳媒的發(fā)展戰(zhàn)略，這是公司年報(bào)中的用詞。方向確定之后，人才決定一切。按照媒體的說法，投資人在選擇合作的導(dǎo)演時(shí)，有兩個(gè)條件，一是非常貧窮，二是能夠堅(jiān)持。而餃子恰好符合這兩個(gè)條件，1980年出生的他，雖然2003年畢業(yè)于四川大學(xué)華西藥學(xué)院，但卻能夠堅(jiān)持自己的內(nèi)心選擇，自學(xué)動(dòng)漫，甚至靠母親千余元的退休金生活也未動(dòng)搖，初期的貧窮可以想象。從2008年推出首部動(dòng)畫短片《打，打個(gè)大西瓜》，到2015年開始制作《哪吒1》，再從2019年、2025年分別上映的《哪吒1》和《哪吒2》，時(shí)間漫長(zhǎng)，導(dǎo)演的堅(jiān)持一目了然。
投資人這兩個(gè)選人條件，用更直白的話是“一貧如洗、胸懷大志”，這不由得讓人想起孔子最喜歡的學(xué)生顏回，“一簞食，一瓢飲，在陋巷，人不堪其憂，回也不改其樂”，難怪孔老師一再感嘆“賢哉，回也”。
回到公司上來，戰(zhàn)略定了，人也有了，接下來就是資源的投入。站在會(huì)計(jì)的角度，要反映電影制作、發(fā)行的全過程，其中關(guān)鍵的兩個(gè)環(huán)節(jié)，一是投入，二是產(chǎn)出。
投入是長(zhǎng)期的，至少在《哪吒》系列電影上如此。公司用“存貨”來記賬。比如為拍攝電影來購買或創(chuàng)造完成的劇本支出，放在“原材料”里，在投入拍攝或取得拍攝許可時(shí)轉(zhuǎn)入“在產(chǎn)品”里，拍攝完成并取得《電影片公映許可證》時(shí)計(jì)入“庫存商品”，也就是說原材料、在產(chǎn)品、庫存商品分別反映了電影的不同制作階段。以《哪吒2》為例，從2019年開始立項(xiàng)，到前期策劃、確定導(dǎo)演、制作、發(fā)行，一直到2024年底上映前，公司為其花費(fèi)的投入，都在“存貨”賬上反映。
產(chǎn)出是復(fù)雜的，有待時(shí)間和市場(chǎng)檢驗(yàn)。大家比較容易看到的是直接產(chǎn)出，比如伴隨著《哪吒2》的熱映，電影票房分賬收入、版權(quán)收入、電影發(fā)行收入、影票服務(wù)收入、與電影相關(guān)的衍生品銷售收入等；相對(duì)難看到的是間接產(chǎn)出，比如觀眾對(duì)國產(chǎn)動(dòng)畫電影的關(guān)心和期待、資本對(duì)中國電影產(chǎn)業(yè)的信任、利益相關(guān)者因電影成功帶來的對(duì)動(dòng)漫整個(gè)產(chǎn)業(yè)的信心等等。
當(dāng)然，直接產(chǎn)出也有一定的不確定性，比如電影的制作、發(fā)行方式不同，票房分賬收入及版權(quán)收入會(huì)有所差異，更何況還有版權(quán)、海外發(fā)行、電影衍生品的收入等等，但市場(chǎng)參與者也可以通過公開信息，大概估算一下上市公司可能的收入水平。
按照光線傳媒2025年2月5日發(fā)布的公告，《哪吒2》在中國大陸地區(qū)上映7天，累計(jì)（至2月4日24時(shí)）的票房收入（含服務(wù)費(fèi)）約為人民幣48.40億元，公司來源于該影片的營(yíng)業(yè)收入?yún)^(qū)間約為人民幣9.50億元至10.10億元，據(jù)此測(cè)算出公司從票房中能夠獲取的收入比例在19.62%至20.86%，按照平均20%的水平測(cè)算，如果《哪吒2》的票房最終達(dá)到160億元，那么公司能夠確認(rèn)的收入在32億元，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)是公司2023年全年收入15.46億元的兩倍以上，也就說一部電影的收入相當(dāng)于公司兩年的收入。
需要說明的有兩點(diǎn)，一是這個(gè)收入將在2025年確認(rèn)，因此在2024年的年報(bào)中無法看到，而且具體的收入很可能存在誤差，原因在于影片還在熱映，而且版權(quán)銷售收入、海外地區(qū)的發(fā)行收入等都沒有結(jié)算，最終需要以實(shí)際結(jié)算為準(zhǔn)；二是公司并不僅有這一部電影，其他電影的業(yè)績(jī)要和《哪吒2》合并計(jì)算，對(duì)公司的影響需要辯證看待。
說回股價(jià)。電影票房高企，公司賺得盆滿缽滿，業(yè)績(jī)反映在股價(jià)上，這屬于情理之中。當(dāng)前的股票價(jià)格反映預(yù)計(jì)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，這說明投資股票，并非投資過去，而是投資當(dāng)下與未來，反映了投資者的信心。但短短幾個(gè)交易日內(nèi)，公司股票上漲3倍以上，而單一電影的成功是否預(yù)示著公司整體的成功，這種“成功”是否具有可持續(xù)性，仍然有待市場(chǎng)檢驗(yàn)，從這點(diǎn)上看，股價(jià)短期的大幅上漲又有點(diǎn)意料之外。
公司值多少錢，是業(yè)績(jī)說了算，還是市場(chǎng)說了算，值得討論。能不能用“過去”的業(yè)績(jī)來衡量現(xiàn)在的公司，也有待商榷。光線傳媒在動(dòng)漫上的戰(zhàn)略是成功的、執(zhí)行也很到位，相對(duì)于同行公司具有一定的“溢價(jià)”是合理的，但投資者最終的收益需要取決于兩個(gè)方面，一是上市公司分紅，二是股價(jià)波動(dòng)差額。
從2019年《哪吒1》的成功看，盡管當(dāng)年公司的收入、利潤(rùn)都較上一年有很大提升，但2018、2019年上市公司的分紅額是一樣的，即公司兩年都采取了“每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣0.50元”的股利政策，換句話說，2025年《哪吒2》的成功，不見得最終能夠轉(zhuǎn)化為投資者實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金紅利。從這點(diǎn)上看，投資者購買公司股票的收益，很大程度上取決于股價(jià)的波動(dòng)，而市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)充分關(guān)注短期股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
公司有眼光，在10年前選擇了導(dǎo)演餃子；餃子不負(fù)眾望，用10年打造了兩部電影，成為中國票房最高的導(dǎo)演同時(shí)，給觀眾、公司、公司股東帶來了收益。投資者也要有“慧眼”，懂戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)和績(jī)效的關(guān)系，洞察電影公司的業(yè)務(wù)、增長(zhǎng)速度、增長(zhǎng)的可持續(xù)性，作出理性決策。
（本文為澎湃商學(xué)院獨(dú)家專欄“會(huì)計(jì)江湖”系列之七十，作者袁敏為上海國家會(huì)計(jì)學(xué)院教授，會(huì)計(jì)學(xué)博士，出版有《財(cái)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)力》、《資信評(píng)級(jí)的功能檢驗(yàn)與質(zhì)量控制研究》、《企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范與案例》等著作）
