聚焦美股風云，把握市場脈搏。

過去一周，美國三大股指集體下跌。道瓊斯工業平均指數累跌2.37%，報42801.72點；納斯達克綜合指數累跌3.45%，報18196.22點；標普500指數累跌3.10%，報5770.20點。

招商證券研究發展中心宏觀經濟高級分析師張岸天對21世紀經濟報道記者稱，近期美國經濟數據僅是初步出現放緩信號，但是特朗普經貿政策不確定性本身、美國例外論宏觀敘事變化和滯脹擔憂均在引起美股調整，主要由動量跟隨型資金去杠桿所帶動。鮑威爾最近表態重申了謹慎降息的態度。像去年7月底8月初美股深度調整之后，9月份美聯儲很快大幅降息50個基點，金融條件轉向邊際寬松、美股重新獲得支撐的情況，可能不會再出現。

“在利率仍高、經濟基本面放緩和前景高度不確定性的情況下，美股后續預計會轉向防御，成長和周期型風格降溫，特別是可選消費板塊會受到勞動力市場數據放緩和財政退坡的滯脹風險影響。如果美債曲線平坦化，甚至2~10年重新倒掛，銀行板塊近期漲幅也可能部分回吐。”張岸天稱。

美股上半年或保持震蕩

今年以來，美國三大股指漲跌不一。道瓊斯工業平均指數累漲0.61%，納斯達克綜合指數累跌5.77%，標普500指數累跌1.89%。

國際金融論壇（IFF）學術委員、上海外國語大學金融創新與發展研究中心主任章玉貴對21世紀經濟報道記者稱，美股今年1月20日以來因受特朗普關稅政策預期不確定的影響而面臨投資者拋售，特別是以美股科技七巨頭為代表的高科技股從高位下跌，單日市值蒸發動輒數千億美元，觸發投資者對三大股指保持穩態上漲的信心危機。截至目前，美股三大股指已回吐去年總統大選以來的全部漲幅，英偉達最近兩個月蒸發了近萬億美元，一方面說明英偉達這個人工智能時代的“寵兒”確實有高成長性，另一方面也印證沒有永遠“只漲不跌”的股票這個最樸素的市場常識。再加上中國高科技同行近來在資本市場上的高光表現沖擊，美股近年來“一枝獨秀”的局面發生變化乃至進入技術性調整區間，都是正常的市場邏輯。

“從影響美股走勢尤其具有指標意義的七巨頭走勢的核心因素來看，盈利和技術領先的可持續性仍然是最重要的觀察點。”章玉貴稱，短期內，域外市場仍難找到可以抗衡七巨頭的高科技方陣。特朗普對關稅大棒的沖擊效應目前并不是特別在意，基于其本人的善變個性，一旦關稅和國內政改對資本市場的傳導效應越發明顯，其能屈能伸的政策彈性將更加顯著。加上美聯儲在保持政策連續性和穩定性方面的一貫定力，可以預計，美股在今年上半年將保持震蕩，但崩盤可能性極小。

通脹報告可能進一步擾亂美股

由于最近的美國經濟數據令人失望，股市的一線希望是市場考慮到美聯儲今年將進一步降息，以應對潛在的增長疲軟。但如果本周三的美國消費者價格指數報告證實通脹仍在迫使美聯儲保持貨幣政策收緊的水平，則可能會打消這些預期。

Allspring Global Investments 高級投資組合經理 Bryant VanCronkhite 表示：“CPI 數據表現強勁可能會嚇壞市場。市場仍希望美聯儲出手相救……在通脹和通脹預期下降之前，美聯儲將束手無策。”

通脹報告將是美聯儲 3 月 18 日至 19 日舉行下次會議前的最后關鍵數據之一。根據倫敦證券交易所的數據，盡管預計美聯儲將在該會議上將基準利率維持在 4.25%~4.5% 不變，但聯邦基金期貨顯示，預計今年 12 月之前還將再降息約 70 個基點。

“股市不會因 CPI 數據表現強勁而受益，因為這會削弱市場開始形成的美聯儲寬松預期，”紐約銀行美國宏觀策略師約翰·維利斯 (John Velis) 表示。

投資者也越來越擔心“滯脹”——經濟增長放緩和通脹上升。人們擔心這對一系列資產來說都是有害的組合。維利斯表示，CPI 數據表現強勁可能會“讓‘滯脹’一詞發揮作用”。

貿易政策仍是關注的焦點。在特朗普政府的領導下，貿易和其他問題（如聯邦裁員）的一系列舉措給企業和消費者帶來了不確定性。市場不安情緒也在加劇。芝加哥期權交易所波動率指數上周上漲，達到去年年底以來的最高水平。BCA Research 首席美國股票策略師 Irene Tunkel 表示：“由于我們不確定經濟和貿易政策，波動性將持續一段時間。”

一些重要的情緒數據也值得關注，如美國消費者通脹預期數據、密歇根大學消費者信心指數和標準普爾全球商業前景調查。

全球財經日歷

3月10日（周一）：日本1月貿易帳；德國1月季調后貿易帳；瑞士2月消費者信心指數；美國2月紐約聯儲1年通脹預期；美國總統特朗普與美國科技領袖會面，其中包括惠普、英特爾、IBM、高通的首席執行官；

3月11日（周二）：美國2月NFIB小型企業信心指數；美國1月JOLTs職位空缺；日本第四季度實際GDP年化季率修正值；

3月12日（周三）：美國至3月7日當周API原油庫存；美國2月未季調CPI年率；歐洲央行行長拉加德在歐洲央行及其觀察家年度會議上發表講話；G7集團舉行外長會，至3月14日；加拿大央行公布利率決議；

3月13日（周四）：美國截至3月8日當周初請失業金人數；美國2月PPI年率；

3月14日（周五）：美國3月密歇根大學消費者信心指數初值；德國2月CPI月率終值。