昔日奶粉明星企業(yè)雅士利國際或?qū)⒈幻膳Ｋ接谢?/p>
近日,在港上市的雅士利國際開盤即大漲,盤中最高漲幅達(dá)106.5%,隨即發(fā)布停牌公告。不久后,雅士利發(fā)布公告指出,蒙牛正就雅士利的股權(quán)及若干其他業(yè)務(wù)權(quán)益進(jìn)行討論,或會(huì)導(dǎo)致多項(xiàng)潛在交易,包括蒙牛向雅士利提出潛在附前提條件私有化要約。
在業(yè)內(nèi)看來,雅士利大概率會(huì)被蒙牛私有化。屆時(shí),國內(nèi)奶粉市場(chǎng)或?qū)⒂瓉硇袠I(yè)洗牌,而蒙牛距離“百億元夢(mèng)”還有多遠(yuǎn)?
雅士利業(yè)績長期疲軟
昔日明星奶粉雅士利也有過高光時(shí)刻。雅士利成立于1983年,一直深耕奶粉市場(chǎng)。2010年11月1日,雅士利國際在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。
2013年11月20日,雅士利的股價(jià)達(dá)到了巔峰時(shí)刻,最高5.54港元。此后,雅士利的股價(jià)一蹶不振,堪稱“跌跌不休”,萎靡至今,其中在2019年跌破1港元,直到日前這次1天內(nèi)超100%的異常暴漲。
回溯雅士利的發(fā)展進(jìn)程,可以發(fā)現(xiàn),早在2013年,蒙牛和雅士利就已有過股份交集。當(dāng)時(shí),蒙牛宣布發(fā)出全面收購要約收購雅士利全部發(fā)行股票,而當(dāng)時(shí)雅士利全部已發(fā)行股本估值約為124.57億港元,這筆百億港元交易在當(dāng)時(shí)也是中國乳業(yè)史上最大規(guī)模并購。交易完成之后,蒙牛順理成為雅士利第一大股東。次年,為推動(dòng)雅士利國際化發(fā)展,蒙牛引入達(dá)能系,達(dá)能參與雅士利定向增發(fā),以近43.9億港元拿下雅士利25%股權(quán),成為雅士利第二大股東,蒙牛依然為第一大股東,持股51%。
然而,被蒙牛收購的近十年間,雅士利的發(fā)展卻一直徘徊不前,甚至可以說低迷。通過觀察雅士利近幾年的營收、凈利潤等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)情況,可以看到雅士利在經(jīng)營業(yè)績上已疲態(tài)盡顯。
記者梳理雅士利財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn),2013年—2016年,雅士利營收分別為38.55億元、28.16億元、27.62億元、22.03億元。2017年業(yè)績雖有所回升,但業(yè)績?cè)鏊佥^為緩慢。2022年1月18日,雅士利發(fā)布了盈利預(yù)警,2021年雅士利凈利潤同比增長10%—20%。但由于旗下多美滋經(jīng)營狀況未達(dá)預(yù)期,在對(duì)多美滋進(jìn)行不超3億元的一次性減值撥備后,2021年雅士利預(yù)計(jì)虧損不超1.89億元。
此外,另有數(shù)據(jù)顯示,雅士利其堪稱主場(chǎng)的奶粉行業(yè)的地位也不再輝煌,2006年—2013年,在國內(nèi)奶粉行業(yè)銷售榜單上,雅士利排在第六至第七的位置上;2016年下降至行業(yè)第八位,而如今在行業(yè)前十榜單上已找不到雅士利的身影。
“雅士利本身的體量并不是太大,利潤也有限。”中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬稱,在近年來的市場(chǎng)競(jìng)爭中,雅士利并沒在品牌打造、渠道拓展、消費(fèi)人群培養(yǎng)等方面投入過多資源。
此外,奶粉行業(yè)資深從業(yè)者王志軍在接受中國城市報(bào)記者采訪時(shí)坦言,從外部環(huán)境看,市場(chǎng)集中度提升以后,奶粉頭部企業(yè)越來越強(qiáng),留給雅士利的機(jī)會(huì)就相對(duì)越來越少。同時(shí),人口出生率下降造成整個(gè)市場(chǎng)容量的萎縮,也會(huì)對(duì)其發(fā)展產(chǎn)生影響;從雅士利內(nèi)部看,其銷售管理層不斷變更,沒有穩(wěn)定的管理層,就更談不上建立良好的激勵(lì)機(jī)制,這也是制約其發(fā)展的一大因素之一。
私有化或是較好退市方式
蒙牛當(dāng)初收購雅士利的目的無外乎加速布局其奶粉業(yè)務(wù)。2013年斥資百億港元收購雅士利;2014年引達(dá)能入局,推動(dòng)雅士利的國際化發(fā)展;2019年底花費(fèi)15億元收購澳大利亞乳企貝拉米;以及近期網(wǎng)傳的向菲仕蘭美素佳兒發(fā)起的競(jìng)購。
業(yè)績數(shù)據(jù)顯示,蒙牛2020年全年奶粉收入為45.730億元,主要包括來自雅士利及貝拉米的收入。根據(jù)雅士利2020年業(yè)績,該公司全年收入達(dá)36.492億元。其中奶粉產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入29.756億元,較上年上升12.3%。雅士利奶粉收入占蒙牛奶粉業(yè)務(wù)營收的比例超50%。這意味著雅士利是蒙牛奶粉業(yè)務(wù)的重要支撐。
但同樣不可否認(rèn)的是,雅士利也一度成為蒙牛業(yè)績的拖累。2016年蒙牛財(cái)報(bào)顯示,由于雅士利年內(nèi)虧損,公司確認(rèn)商譽(yù)減值準(zhǔn)備22.54億元,導(dǎo)致公司凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧。
對(duì)此,王志軍分析:“蒙牛斥資百億港元收購雅士利后,可能并未帶來理想收益,需要重整,再加上雅士利疲軟的業(yè)績、萎靡不振的股價(jià),或許就是雅士利將被私有化的重要原因。”
實(shí)際上,上市公司私有化屬于資本市場(chǎng)中一類特殊的并購操作,與其他并購操作的最大區(qū)別是其目標(biāo)是令被收購上市公司除牌,由公眾公司變?yōu)樗饺斯尽：喲灾?就是控股股東把小股東手里的股份全部買回來,擴(kuò)大已有份額,最終使這家公司退市。
在中國乳業(yè)分析師宋亮看來,現(xiàn)在港股上市股價(jià)不及預(yù)期,整個(gè)融資能力在大幅下降,雅士利有條件選擇退市,可以很大程度發(fā)揮出企業(yè)的靈活性,不再受資本市場(chǎng)的管理約束。
蒙牛的“百億元野心”
不難發(fā)現(xiàn),蒙牛一直有個(gè)“奶粉夢(mèng)”。
2021年3月,蒙牛2020年度業(yè)績說明會(huì)上,蒙牛總裁盧敏放再次透露,到2025年,蒙牛的品類結(jié)構(gòu)肯定會(huì)發(fā)生變化,奶酪、鮮奶、奶粉三大業(yè)務(wù)都會(huì)上到100億元以上規(guī)模。
業(yè)績數(shù)據(jù)顯示,蒙牛2020年全年奶粉收入為45.730億元,距離盧敏放口中的100億元還差了一半都多。
反觀奶粉行業(yè)其他巨頭的營收情況,2020年,伊利奶粉業(yè)務(wù)營收達(dá)128億、飛鶴年?duì)I收達(dá)185.92億元。值得注意的是,在蒙牛啟動(dòng)對(duì)雅士利私有化動(dòng)作之前,本月初,伊利發(fā)布公告宣布正式控股澳優(yōu)52.7%股份,伊利與澳優(yōu)的合作達(dá)成,意味著伊利系奶粉業(yè)務(wù)突破200億元門檻。
那么,蒙牛究竟能否圓得了三個(gè)百億元營收夢(mèng)?
在王志軍看來,雅士利一旦被蒙牛成功私有化,其實(shí)更有利于蒙牛旗下各大奶粉業(yè)務(wù)的深度協(xié)同,想實(shí)現(xiàn)其百億元目標(biāo)的前提則是對(duì)旗下奶粉業(yè)務(wù)進(jìn)行大刀闊斧的鐵腕調(diào)整。
“其實(shí),奶粉行業(yè)集中度已很高,破局很難。”宋亮指出,對(duì)于企業(yè)來說建立起有效的激勵(lì)機(jī)制、銷售邏輯完整的銷售邏輯計(jì)劃并嚴(yán)格執(zhí)行、加強(qiáng)終端產(chǎn)品管理能力以及進(jìn)一步加強(qiáng)品牌塑造能力都是破局方向。
